總市值超過(guò)100萬(wàn)億元，投資者信心和預(yù)期明顯改善，市場(chǎng)韌性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力明顯增強(qiáng)，今年以來(lái)，資本市場(chǎng)總體穩(wěn)健活躍，實(shí)現(xiàn)了量的合理增長(zhǎng)和質(zhì)的有效提升。
“十五五”規(guī)劃建議明確了下一階段資本市場(chǎng)改革發(fā)展的方向和目標(biāo)：“提高資本市場(chǎng)制度包容性、適應(yīng)性，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能?！睒I(yè)內(nèi)認(rèn)為，增強(qiáng)對(duì)科技創(chuàng)新的制度包容性，提升上市公司投資價(jià)值，優(yōu)化“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”市場(chǎng)生態(tài)，更好地發(fā)揮資本市場(chǎng)作為資源優(yōu)化配置平臺(tái)的核心功能是重要著力點(diǎn)。
積極發(fā)展直接融資
積極發(fā)展股權(quán)、債券等直接融資，是“十五五”規(guī)劃建議提出的明確任務(wù)，也是提高資本市場(chǎng)制度包容性、適應(yīng)性的關(guān)鍵舉措。
近年來(lái)，證監(jiān)會(huì)以深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革為抓手，積極發(fā)展多元股權(quán)融資，推動(dòng)完善多層次資本市場(chǎng)體系，提升對(duì)實(shí)體企業(yè)尤其是優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)的全鏈條、全生命周期服務(wù)能力。今年6月，科創(chuàng)板“1+6”改革政策推出，在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層。7月，存量32家未盈利企業(yè)被納入科創(chuàng)板科創(chuàng)成長(zhǎng)層。10月，科創(chuàng)板科創(chuàng)成長(zhǎng)層迎來(lái)首批3家新注冊(cè)企業(yè)。
作為3家首批上市企業(yè)之一，西安奕材董事長(zhǎng)楊新元表示，科創(chuàng)板上市是公司發(fā)展的一個(gè)全新起點(diǎn)。面向未來(lái)，將持續(xù)推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新與迭代，不斷提升產(chǎn)品品質(zhì)和管理效率，在專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域做深做透，構(gòu)建更堅(jiān)實(shí)、更具韌性的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
上海證券交易所理事長(zhǎng)邱勇表示，一系列創(chuàng)新制度率先在科創(chuàng)板落地，科創(chuàng)板改革效應(yīng)不斷放大。目前，科創(chuàng)板已匯聚592家科技型企業(yè)，總市值超9萬(wàn)億元，科創(chuàng)板已成為中國(guó)硬科技企業(yè)上市首選地。
為更加精準(zhǔn)有效地支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行上市。證監(jiān)會(huì)主席吳清此前表示，將縱深推進(jìn)板塊改革，增強(qiáng)多層次市場(chǎng)體系的包容性和覆蓋面。包括將啟動(dòng)實(shí)施深化創(chuàng)業(yè)板改革，設(shè)置更加契合新興領(lǐng)域和未來(lái)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)特征的上市標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)，將堅(jiān)持打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地的定位，持續(xù)推動(dòng)北交所高質(zhì)量發(fā)展，健全新三板市場(chǎng)差異化的掛牌、信披、交易制度，暢通三、四板對(duì)接機(jī)制，筑牢多層次資本市場(chǎng)的塔基和底座。
債券市場(chǎng)作為直接融資的重要渠道，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、優(yōu)化資源配置和支持國(guó)家戰(zhàn)略方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用。近年來(lái)，多層次債券市場(chǎng)體系不斷健全，科創(chuàng)債券、綠色債券等大力發(fā)展。今年5月7日，債券市場(chǎng)“科技板”正式落地，科技創(chuàng)新債券融資增量擴(kuò)面，發(fā)行規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，資金加快流向科創(chuàng)領(lǐng)域。數(shù)據(jù)顯示，自5月7日至9月末，全市場(chǎng)共530家機(jī)構(gòu)發(fā)行科技創(chuàng)新債券11672.67億元。
“對(duì)于債券市場(chǎng)建設(shè)而言，‘十五五’期間或?qū)⒀永m(xù)圍繞科技創(chuàng)新、對(duì)外開(kāi)放、綠色發(fā)展等維度展開(kāi)，進(jìn)一步完善多層次債券市場(chǎng)框架。”中金公司固定收益分析師范陽(yáng)陽(yáng)認(rèn)為，在政策引領(lǐng)和支撐下，未來(lái)科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模有望延續(xù)增長(zhǎng)，發(fā)行主體趨于多元化，市場(chǎng)層次或愈加豐富，能有效吸引更多投資群體參與到債市“科技板”。同時(shí)伴隨科創(chuàng)債規(guī)模抬升，與科創(chuàng)債掛鉤的ETF、債基、理財(cái)?shù)荣Y管產(chǎn)品規(guī)模有望同步迎來(lái)快速擴(kuò)容。
培育高質(zhì)量上市公司
中金公司擬吸收合并東興證券和信達(dá)證券，中國(guó)船舶擬換股吸收合并中國(guó)重工，中能電氣擬現(xiàn)金收購(gòu)三家公司股權(quán)及債權(quán)……今年以來(lái)，A股并購(gòu)重組市場(chǎng)持續(xù)升溫。
上市公司是價(jià)值之源，高質(zhì)量的上市公司是資本市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的基石。近年來(lái)，監(jiān)管部門(mén)持續(xù)深化并購(gòu)重組市場(chǎng)改革，發(fā)布實(shí)施“并購(gòu)六條”，支持上市公司轉(zhuǎn)型升級(jí)、做優(yōu)做強(qiáng)。A股市場(chǎng)并購(gòu)交易在數(shù)量、規(guī)模與質(zhì)量上實(shí)現(xiàn)明顯躍升，尤其是科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、產(chǎn)業(yè)深度整合成為主流。
以滬市為例，自2024年9月“并購(gòu)六條”發(fā)布以來(lái)，滬市上市公司披露各類(lèi)并購(gòu)交易超過(guò)1000單，重大資產(chǎn)重組中半數(shù)為科技類(lèi)并購(gòu)，同比增長(zhǎng)287%，標(biāo)的資產(chǎn)集中于新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)。上交所副總經(jīng)理王泊表示，A股并購(gòu)市場(chǎng)，已成為技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新相融合、推動(dòng)制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的“試驗(yàn)場(chǎng)”，反映出中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)核心動(dòng)能由要素驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的加速轉(zhuǎn)變。
作為上市公司強(qiáng)身健體的重要手段，未來(lái)并購(gòu)重組作用有望進(jìn)一步發(fā)揮。吳清表示，未來(lái)將擇機(jī)推出再融資儲(chǔ)架發(fā)行制度，進(jìn)一步拓寬并購(gòu)重組支持渠道，促進(jìn)上市公司產(chǎn)業(yè)整合、做優(yōu)做強(qiáng)。
業(yè)內(nèi)認(rèn)為，儲(chǔ)架發(fā)行制度的根本優(yōu)勢(shì)在于實(shí)行“一次核準(zhǔn)、分次發(fā)行”，能夠有效解決上市公司在并購(gòu)重組過(guò)程中常見(jiàn)的融資時(shí)點(diǎn)匹配難題，有助于進(jìn)一步釋放市場(chǎng)活力，推動(dòng)并購(gòu)重組從以往偏重單一交易達(dá)成，逐步轉(zhuǎn)向服務(wù)于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略布局與產(chǎn)業(yè)生態(tài)整合，從而強(qiáng)化資本市場(chǎng)在優(yōu)化資源配置、引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)中的樞紐作用。
培優(yōu)的同時(shí)也要汰劣。隨著退市制度改革不斷深化，重大違法強(qiáng)制退市、財(cái)務(wù)類(lèi)退市、交易類(lèi)退市、規(guī)范類(lèi)退市等退市指標(biāo)進(jìn)一步優(yōu)化完善，資本市場(chǎng)多元化退出渠道持續(xù)暢通，進(jìn)退有序、優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)生態(tài)日益健全。
“與成熟資本市場(chǎng)相比，A股的退市機(jī)制仍有提升空間?！敝袊?guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊表示，未來(lái)可從以下幾方面推進(jìn)退市制度改革：一是強(qiáng)化多維退市標(biāo)準(zhǔn)，重點(diǎn)在財(cái)務(wù)、交易、違法違規(guī)等維度優(yōu)化規(guī)則，確保退市標(biāo)準(zhǔn)科學(xué)合理。二是完善重大違法強(qiáng)制退市機(jī)制，壓實(shí)上市公司信息披露和治理責(zé)任，加大對(duì)虛假披露和重大違規(guī)行為的懲戒力度，形成高壓震懾效應(yīng)。三是健全以市場(chǎng)為主導(dǎo)的退市機(jī)制，強(qiáng)化優(yōu)勝劣汰效應(yīng)，提升資本市場(chǎng)整體健康度與資源配置效率。
營(yíng)造“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”制度環(huán)境
截至今年8月底，中長(zhǎng)期資金合計(jì)持有A股流通市值約21.4萬(wàn)億元，較“十三五”時(shí)期末增長(zhǎng)32%；目前，保險(xiǎn)資金投資股票和權(quán)益類(lèi)基金超5.4萬(wàn)億元，余額較“十三五”時(shí)期末增長(zhǎng)85%……隨著“引長(zhǎng)錢(qián)、促長(zhǎng)投”舉措落地見(jiàn)效，長(zhǎng)錢(qián)入市腳步加快。
市場(chǎng)生態(tài)悄然生變。南開(kāi)大學(xué)金融學(xué)教授田利輝表示，中長(zhǎng)期資金加速入市，給市場(chǎng)帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定的增量資金，能夠平抑短期投機(jī)帶來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)，增強(qiáng)市場(chǎng)韌性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，推動(dòng)市場(chǎng)生態(tài)向價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資轉(zhuǎn)型。
當(dāng)前，新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革方興未艾，以人工智能、生物醫(yī)藥為代表的新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)蓬勃發(fā)展，在重塑生產(chǎn)方式、優(yōu)化資源配置、提升全要素生產(chǎn)率方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用。這些新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)投入高、風(fēng)險(xiǎn)大、回報(bào)周期長(zhǎng)，往往需要更大規(guī)模的耐心資本投入和更靈活、更包容的融資環(huán)境，以利于更好支持創(chuàng)新資本形成和創(chuàng)新動(dòng)能培育。
吳清近日撰文表示，營(yíng)造更具吸引力的“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”制度環(huán)境。要繼續(xù)積極創(chuàng)造條件構(gòu)建中長(zhǎng)期資金“愿意來(lái)、留得住、發(fā)展得好”的市場(chǎng)環(huán)境，推動(dòng)建立健全對(duì)各類(lèi)中長(zhǎng)期資金的長(zhǎng)周期考核機(jī)制，提高投資A股規(guī)模和比例。
“中長(zhǎng)期資金是資本市場(chǎng)‘壓艙石’，推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，是夯實(shí)市場(chǎng)根基的關(guān)鍵。”中信建投證券非銀金融首席分析師趙然表示，提升制度對(duì)這類(lèi)資金的包容性，本質(zhì)是暢通保險(xiǎn)、社保、企業(yè)年金等入市渠道，解決“愿意來(lái)、留得住”的問(wèn)題，這也是健全投融資協(xié)調(diào)功能的核心，將帶動(dòng)券商機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)、資管業(yè)務(wù)擴(kuò)容，推動(dòng)證券行業(yè)從交易驅(qū)動(dòng)向配置驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型。
營(yíng)造更具吸引力的“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”制度環(huán)境，重點(diǎn)在于進(jìn)一步暢通“募投管退”堵點(diǎn)。田利輝建議，在募方面，應(yīng)持續(xù)優(yōu)化制度環(huán)境，探索長(zhǎng)期考核與容錯(cuò)機(jī)制，解除“不敢投長(zhǎng)”的束縛；在投方面，應(yīng)倡導(dǎo)機(jī)構(gòu)提升專(zhuān)業(yè)能力，完善內(nèi)部激勵(lì)，讓投資團(tuán)隊(duì)敢于并樂(lè)于陪企業(yè)長(zhǎng)大；在管方面，應(yīng)推動(dòng)投資機(jī)構(gòu)從財(cái)務(wù)投資者向戰(zhàn)略共創(chuàng)者轉(zhuǎn)變，構(gòu)建深度賦能的生態(tài)體系；在退方面，應(yīng)進(jìn)一步激活并購(gòu)市場(chǎng)、發(fā)展S基金等，形成更為平滑、可預(yù)期的退出路徑。
“總的來(lái)看，‘十五五’時(shí)期資本市場(chǎng)有望成為創(chuàng)新聚合器，將錨定國(guó)家戰(zhàn)略，成為鏈接技術(shù)、產(chǎn)業(yè)、政策的紐帶。”致同全國(guó)審計(jì)服務(wù)線管理合伙人、國(guó)有業(yè)務(wù)線管理合伙人任一優(yōu)表示，這既為科技創(chuàng)新提供長(zhǎng)期耐心資本，解決“卡脖子”技術(shù)的資金支持，也將為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供整合賦能資本，推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向高端化、智能化、綠色化轉(zhuǎn)型。
