□ 經(jīng)濟(jì)日報記者 趙東宇 ?；荽?/p>
“十四五”時期，我國資本市場穩(wěn)中求進(jìn)，統(tǒng)籌發(fā)展與安全，筑牢監(jiān)管防線，嚴(yán)守風(fēng)險底線。一系列政策發(fā)布實施以來，資本市場基礎(chǔ)制度和監(jiān)管底層邏輯得到全方位重構(gòu)，多層次市場體系更加完備，市場功能不斷健全，市場韌性明顯增強(qiáng)，市場生態(tài)持續(xù)凈化。
筑牢市場運(yùn)行“防波堤”
對資本市場來說，過去5年是不尋常的5年?！笆奈濉睍r期，我國資本市場面臨復(fù)雜多變的國內(nèi)外環(huán)境。全球經(jīng)濟(jì)金融波動、地緣政治沖突以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型等多重因素，給資本市場帶來了一系列考驗。
9月22日，在國務(wù)院新聞辦公室舉行的高質(zhì)量完成“十四五”規(guī)劃系列主題新聞發(fā)布會上，中國證券監(jiān)督管理委員會主席吳清在答記者問時表示，過去5年資本市場面臨的環(huán)境發(fā)生了復(fù)雜深刻變化，外部輸入性風(fēng)險挑戰(zhàn)可以說是“風(fēng)高浪急”，國內(nèi)部分領(lǐng)域風(fēng)險“水落石出”，資本市場作為各類風(fēng)險交匯地和敏感帶首當(dāng)其沖。“面對多重超預(yù)期風(fēng)險挑戰(zhàn)，在黨中央、國務(wù)院統(tǒng)籌部署下，我們協(xié)同各宏觀管理、金融管理、國資部門和相關(guān)經(jīng)營主體加強(qiáng)政策對沖、資金對沖、預(yù)期對沖，有效防范市場大幅波動和系統(tǒng)性風(fēng)險?！眳乔逭f。
去年4月，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（以下簡稱“新‘國九條’”），提到“緊緊圍繞打造安全、規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，堅持把資本市場的一般規(guī)律同中國國情市情相結(jié)合，堅守資本市場工作的政治性、人民性，以強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險、促高質(zhì)量發(fā)展為主線，以完善資本市場基礎(chǔ)制度為重點(diǎn)，更好發(fā)揮資本市場功能作用”。這在2018年中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出的“規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場”表述上增加了“安全”一詞，并將其置于首位，凸顯了資本市場統(tǒng)籌發(fā)展與安全的重要性。
“資本市場統(tǒng)籌發(fā)展與安全是新時代金融工作的核心命題，體現(xiàn)了發(fā)展與安全動態(tài)平衡的治理智慧?！鼻迦A大學(xué)國家金融研究院院長、五道口金融學(xué)院副院長田軒表示。具體來講，發(fā)展是目標(biāo)，即通過深化改革激發(fā)市場活力，為實體經(jīng)濟(jì)注入資本動能；安全是前提，即通過筑牢風(fēng)險防線保障市場穩(wěn)定運(yùn)行，二者辯證統(tǒng)一、相輔相成。
新“國九條”出臺后，證監(jiān)會會同相關(guān)部門相繼出臺了60余項配套規(guī)則，基礎(chǔ)制度和監(jiān)管底層邏輯得到全方位重構(gòu)，為資本市場穩(wěn)定發(fā)展打下制度基礎(chǔ)。吳清介紹，證監(jiān)會落實“四早”要求，加強(qiáng)全方位監(jiān)測預(yù)警，健全跨市場跨領(lǐng)域跨境風(fēng)險防控機(jī)制，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，統(tǒng)籌好一二級市場協(xié)調(diào)發(fā)展，同時強(qiáng)化與有關(guān)方面的協(xié)調(diào)聯(lián)動，支持匯金公司、社保、保險、證券基金和上市公司等發(fā)揮內(nèi)在穩(wěn)定作用，共同打好“組合拳”，筑牢防波堤防浪堤，有效應(yīng)對了外部沖擊，投資者信心和市場預(yù)期明顯改善。
與此同時，資本市場重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險有序化解，為市場穩(wěn)定健康發(fā)展創(chuàng)造了有利條件。吳清介紹，證監(jiān)會堅持嚴(yán)控增量、穩(wěn)減存量、嚴(yán)防“爆雷”，交易所市場債券違約率保持在1%左右的較低水平。私募基金風(fēng)險整治扎實推進(jìn)，約7000家僵尸機(jī)構(gòu)完成出清，“偽私募”等增量風(fēng)險基本得到遏制。關(guān)閉金交所、“偽金交所”成效明顯，應(yīng)關(guān)閉的27家金交所已全部取消資質(zhì)，排查出的上百家“偽金交所”也已經(jīng)全部得到清理。
通過一系列政策舉措的保駕護(hù)航，A股市場在不確定、不穩(wěn)定因素明顯增多的復(fù)雜嚴(yán)峻形勢下展現(xiàn)出了強(qiáng)勁的韌性和抗風(fēng)險能力。證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，“十四五”期間，A股市場韌性和抗風(fēng)險能力明顯增強(qiáng)，上證綜指年化波動率15.9%，較“十三五”時期下降2.8個百分點(diǎn)。
打好綜合懲防“組合拳”
面對資本市場的風(fēng)險考驗，監(jiān)管部門堅持監(jiān)管“長牙帶刺”、有棱有角，不斷完善全鏈條監(jiān)管體系，打擊違法違規(guī)行為。
監(jiān)管執(zhí)法的有效性、震懾力大幅增強(qiáng)。證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，“十四五”期間，對財務(wù)造假、操縱市場、內(nèi)幕交易等案件作出行政處罰2214份，罰沒金額達(dá)到414億元，較“十三五”期間分別增長58%和30%。
吳清介紹，一方面，聚焦財務(wù)造假等投資者深惡痛絕的違法違規(guī)問題，既“追首惡”，也“懲幫兇”，系統(tǒng)構(gòu)建全方位、立體式的綜合懲防體系，堅決破除造假“生態(tài)圈”。比如，就債市財務(wù)造假對恒大地產(chǎn)及其審計機(jī)構(gòu)分別開具41.75億元、3.25億元的史上最高罰單，對“越博動力”案第三方配合造假同步追責(zé)。另一方面，用好用足法律所賦予的手段，依法從嚴(yán)，把“板子”打準(zhǔn)打疼。聯(lián)合最高法印發(fā)《關(guān)于嚴(yán)格公正執(zhí)法司法 服務(wù)保障資本市場高質(zhì)量發(fā)展指導(dǎo)意見》，不斷完善行政、民事、刑事追責(zé)體系。5年來，共向公安機(jī)關(guān)移送案件和線索超700件，一批責(zé)任人被依法嚴(yán)肅追究刑事責(zé)任。
在監(jiān)管制度建設(shè)中，立法工作成為重要抓手。以證監(jiān)會2025年度立法工作計劃為例，今年納入立法工作計劃的規(guī)章項目共有19件，其中“力爭年內(nèi)出臺的重點(diǎn)項目”8件，需要抓緊研究、擇機(jī)出臺的項目11件。這些立法項目重點(diǎn)聚焦加強(qiáng)資本市場重點(diǎn)領(lǐng)域監(jiān)管，維護(hù)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，切實保護(hù)廣大中小投資者合法權(quán)益。
對于如何在制度建設(shè)中統(tǒng)籌資本市場的發(fā)展與安全，田軒表示，要全面和辯證地處理二者的關(guān)系。他認(rèn)為，發(fā)展不是盲目擴(kuò)張，而是堅持“建制度、不干預(yù)、零容忍”的方針，在安全邊界內(nèi)實現(xiàn)高質(zhì)量增長。安全也不是被動防御，而是通過主動治理消除風(fēng)險隱患，為市場長期健康發(fā)展奠定基礎(chǔ)。二者共同作用，既能提升市場吸引力，又能增強(qiáng)投資者獲得感，形成“市場發(fā)展—投資者獲利—資金流入—市場更發(fā)展”的良性循環(huán)，最終實現(xiàn)資本市場的可持續(xù)繁榮與投資者長期回報的有機(jī)統(tǒng)一。
做好資本市場工作是一項長期系統(tǒng)工程。吳清表示，下一步，提高監(jiān)管的精準(zhǔn)性、有效性，落實主責(zé)主業(yè)，依法從嚴(yán)監(jiān)管，突出打大、打惡、打重點(diǎn)，把該管的管好，同時堅持嚴(yán)而有度、嚴(yán)而有效，進(jìn)一步完善市場監(jiān)管和風(fēng)險防范機(jī)制，塑造既“放得活”又“管得住”的資本市場秩序，促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展。
織密投資者保護(hù)“安全網(wǎng)”
加強(qiáng)投資者保護(hù)是貫穿“十四五”時期的一大政策主線。通過法治保障、制度完善、機(jī)制創(chuàng)新和嚴(yán)格執(zhí)法等多元舉措，我國資本市場逐步構(gòu)建了“大投保”理念下的綜合保護(hù)體系，切實提升了投資者在市場中的獲得感和安全感。
特別代表人訴訟首單康美藥業(yè)案賠償投資者約24.6億元，紫晶存儲案、澤達(dá)易盛案分別賠付投資者10.9億元和2.8億元……近年來，一批標(biāo)志性案例落地，提升了投資者合法權(quán)益保護(hù)工作的質(zhì)效。
吳清介紹，證監(jiān)會積極回應(yīng)投資者關(guān)切，先后完善了股份減持、量化交易、融券等一些相關(guān)的監(jiān)管規(guī)則，推動出臺了先行賠付、當(dāng)事人承諾、欺詐發(fā)行責(zé)令回購等一系列制度，明確了申報即擔(dān)責(zé)、中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價等硬性監(jiān)管要求，事前事中事后有序銜接的投保體系持續(xù)健全。
資本市場統(tǒng)籌發(fā)展和安全對于保護(hù)和回報投資者具有深遠(yuǎn)意義。田軒表示，一方面，發(fā)展帶來投資機(jī)遇。通過支持頭部優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市、優(yōu)化市場生態(tài)，投資者能分享經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的紅利，獲得可持續(xù)的投資回報。另一方面，安全保障投資信心。嚴(yán)格的監(jiān)管執(zhí)法、健全的糾紛解決機(jī)制，能有效遏制損害投資者利益的行為，同時堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線，讓投資者敢于投資、放心投資。
中國銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊表示，歸根到底，“統(tǒng)籌發(fā)展與安全”的衡量標(biāo)準(zhǔn)，是能否在提升市場配置效率與降低系統(tǒng)性風(fēng)險之間找到動態(tài)平衡點(diǎn)。當(dāng)“高質(zhì)量供給、有效治理、穩(wěn)定預(yù)期”形成正循環(huán)時，資本市場的吸引力與內(nèi)在穩(wěn)定性同步增強(qiáng)，投資者的獲得感與回報率自然改善，從而以更具韌性的資本市場支撐中國式現(xiàn)代化的長期融資與創(chuàng)新生態(tài)。
展望“十五五”，我國資本市場迎來前所未有的重大機(jī)遇。深刻把握并始終堅持統(tǒng)籌發(fā)展與安全這一重大原則，不僅是應(yīng)對內(nèi)外復(fù)雜挑戰(zhàn)的現(xiàn)實需要，更是引領(lǐng)資本市場行穩(wěn)致遠(yuǎn)、服務(wù)國家戰(zhàn)略全局的根本保障。
統(tǒng)籌發(fā)展與安全是資本市場應(yīng)對風(fēng)險挑戰(zhàn)、夯實穩(wěn)健運(yùn)行根基的必然要求。要持續(xù)完善法治保障，強(qiáng)化全鏈條監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊財務(wù)造假、內(nèi)幕交易等違法行為，有效化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險，織密織牢投資者保護(hù)網(wǎng)。只有守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線，市場信心才能穩(wěn)固，發(fā)展成果才能經(jīng)得起考驗。
統(tǒng)籌發(fā)展與安全是資本市場深化改革開放、激發(fā)內(nèi)生活力的關(guān)鍵支撐。一個缺乏深度和廣度的市場，其抗風(fēng)險能力必然孱弱；而一個缺乏活力的市場，其安全也僅是低水平的靜態(tài)穩(wěn)定。真正的安全，是在動態(tài)發(fā)展和更高水平開放中實現(xiàn)的安全。資本市場各項改革舉措的順利實施，離不開與之相匹配的風(fēng)險管理和監(jiān)管能力。安全、透明、高效的市場環(huán)境，本身就是吸引國內(nèi)外資本、激發(fā)市場創(chuàng)新活力的巨大吸引力。
統(tǒng)籌發(fā)展與安全是資本市場服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展、賦能實體經(jīng)濟(jì)的有力保障。發(fā)展與安全猶如車之兩輪、鳥之雙翼，不可偏廢。在資本市場邁向高質(zhì)量發(fā)展的新征程上，必須不斷提升治理體系和治理能力現(xiàn)代化水平，做到“放得開、看得清、管得住”，努力打造安全、規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，為全面建成社會主義現(xiàn)代化強(qiáng)國貢獻(xiàn)更大的資本市場力量。
